邹至庄：解决通胀根本方法是人民币升值20%

今年中国发生了通货膨胀。

最近国务院正式发出通知，要求各省市政府用各种办法控制物价。一般来说，用行政手段控制物价，不是解决通货膨胀的基本方法。记得在1961年，中国实行计划经济的时代，政府出手控制物价，但当年物价指数根据“中国统计年鉴”增加了16.2%。物价指数或是一般物价水平上涨的主要原因，就是通货或货币与国家总产出之比增加或膨胀了。在1961年，国家总产出减少了30%。

解决通货膨胀或抑制物价指数上扬的基本方法，是控制货币增加的速度。

4月14日，我在《第一财经日报》上写了题为“我们能避免通货膨胀吗？”的文章，这篇文章使用了从1952年到2009年的统计数据来支持我的理论，即在中国，通货膨胀是由三个重要变量决定的。这些变量是：货币供应量与实际国内生产总值的比例，上一年的通货膨胀水平，以及上一年物价水平相对于物价与货币供应量比实际GDP保持均衡关系时的偏离程度。根据我估计的这个统计关系，我预计在2010年如果允许货币供应量过快增长，通货膨胀就会发生。因此，我的结论是：“中国人民银行现在紧缩货币供应的策略是正确的，并且需要继续限制M/Y过快增长才能保持物价稳定。”

正如路透社9月11日发自北京的报道，中国人民银行周六表示，中国的广义货币供应量M2，相较于7月份同比增长17.6%，8月份同比增长19.2%，远高于增长17.5%的预测。货币供应量M2与去年同期相比，在2009年11月、2009年12月、2010年1月和2010年8月分别增加了29.7%、27.7%、26.0%和19.2%。意识到货币供应量大增所产生的通胀压力，中国央行在2010年10月开始提高利率，其间并多次提高商业银行的存款准备金率，但未能将货币供应量M2增速减缓至令人满意的水平。

可以理解的是，超出央行控制的货币供应量增加的主要原因是转换为人民币的外汇流入。外汇流入的原因是由于人民币低估所产生的外贸顺差。因此，解决通胀问题的根本方法是人民币升值到一个足够高的水平，以消除贸易盈余。这可能需要大约20%甚至更大幅度的升值。

中国政府并没有让人民币大幅升值，主要是因为这样做可能造成的负面影响。主要的害处是会减少部分出口，而这些出口有助于中国提高产出和创造就业。

但升值利大于弊。主要益处有两个：首先是如我们已经讨论过的能解决通胀问题。如果不能恰当地控制货币供应量，通胀问题在未来可能会更严重。二是让中国在未来以较低价格进口更多商品(因为与外币相比，中国货币将具有更高的购买力)。这将允许中国购买更多商品用于国内消费和资本形成，以加快经济增长。由于人民币的低估，中国已出现多年贸易盈余，积累了价值超过3万亿美元的外汇储备(包括转移给中投公司的外汇)。这些来之不易的外汇储备并没有得到有效利用，因为其中大部分仍然闲置，且有相当数量投资于收益率较低的美国国债。

既然提高人民币汇率符合中国利益，我希望政府有决心来实施这一重要措施，尽管这会面临一些国内利益集团的阻挠。